VALUE SKETCH · 김영환 회계사
숫자 너머의 가치를 그립니다
경제·세금·기업, 회계사의 눈으로 쉽게 읽는 숫자
Instagram · YouTube · Threads전체 채널 한 번에 보기→LG에너지솔루션·삼성SDI·에코프로비엠의 2025년 사업보고서로 고객 구성, 영업이익률, 미국 세액공제 의존도, 투자와 현금흐름, 가동률을 같은 기준으로 비교해요.
자료 기준: 각 사 2025 사업보고서 · 연결 기준(삼성SDI 손익은 에너지솔루션 부문)
3줄 요약
왜 이 세 회사인가요?
①편에서 본 밸류체인의 두 단계, 셀과 양극재를 각각 대표하는 상장사를 골랐어요. 셋 모두 공시 원문으로 같은 연도의 손익과 현금흐름을 비교할 수 있어요.
| 회사 | 밸류체인 위치 | 특징 |
|---|---|---|
| LG에너지솔루션 | 셀·모듈·팩 | 파우치·원통형, 아메리카 매출 비중이 커요 |
| 삼성SDI | 셀·모듈·팩 | 각형 중심, 유럽 매출 비중이 커요 |
| 에코프로비엠 | 양극재 | 하이니켈 양극재, 셀 회사에 납품해요 |
세 회사는 무엇을 팔고 누구에게 받나요?
LG에너지솔루션: 미국 공장 비중이 큰 셀 회사
2025년 매출은 23조 6,718억 원으로 전년보다 7.6% 줄었어요.[3] 고객이 속한 지역 기준으로 아메리카 매출이 10조 1,430억 원, 전체의 42.8%였어요.[4]
매출은 소수 완성차에 몰려 있어요. 매출의 10% 이상을 차지한 고객이 세 곳이고, 가장 큰 고객 한 곳이 20.5%였어요.[4] 상위 5개 매출처 비중은 약 63%예요.[3]
삼성SDI: 전지와 전자재료를 함께 하는 셀 회사
삼성SDI의 에너지솔루션 부문 매출은 12조 3,842억 원으로 전체 매출의 93%예요.[5] 전년 15조 6,912억 원보다 21.1% 줄었어요.[5]
주요 매출처로 BMW, 폭스바겐그룹, 삼성전자, 스텔란티스, AES를 적었어요.[5] 고객 지역 기준 매출은 유럽이 40.2%, 북미가 27.2%예요.[6]
에코프로비엠: 셀 회사에 파는 양극재 회사
2025년 매출은 2조 5,316억 원이고, 이 가운데 양극재가 96.7%예요.[7] 양극재 매출은 2023년 6조 8,868억 원에서 2년 만에 2조 4,470억 원으로 줄었어요.[7]
고객은 셀 회사 두 곳이 대부분이에요. 매출 10% 이상 고객 두 곳의 비중이 61.9%와 30.4%로, 합계 92.3%예요.[8] 사업보고서는 주요 매출처로 삼성SDI와 SK온을 적었어요.[7]
숫자로 비교하기
결론2025년 영업이익률은 LG에너지솔루션과 에코프로비엠이 5.7%로 같았고 삼성SDI 에너지솔루션 부문은 −15.0%였어요.[1]
먼저 손익이에요. 셀 회사 두 곳의 영업이익에는 미국 생산 세액공제가 기타영업수익으로 들어 있어서, 이를 뺀 값도 함께 봐요.[1]
| 회사 | 영업이익률 | 세액공제 | 세액공제 뺀 이익률 |
|---|---|---|---|
| LG에너지솔루션 | 5.7% | 1조 6,468억 | −1.3%[1] |
| 삼성SDI 전지 | −15.0% | 2,752억 | −17.2%[1] |
| 에코프로비엠 | 5.7% | 없음 | 5.7%[1] |
다음은 투자와 현금이에요. 현금흐름표의 영업활동현금흐름과 유형자산 취득액을 나란히 놓았어요(단위: 원).
| 회사 | 영업현금흐름 | 유형자산 취득 |
|---|---|---|
| LG에너지솔루션 | 4조 4,323억[2] | 10조 8,339억[2] |
| 삼성SDI | 7,924억[9] | 3조 669억[9] |
| 에코프로비엠 | 2,147억[10] | 4,181억[10] |
마지막은 공장과 연구예요. 연구개발비 비율은 각 사가 공시한 값이에요.
| 회사 | 평균 가동률 | 연구개발비 ÷ 매출 |
|---|---|---|
| LG에너지솔루션 | 47.6%[11] | 5.6%[11] |
| 삼성SDI | 50%(소형전지)[12] | 10.7%[12] |
| 에코프로비엠 | 공시하지 않음[13] | 1.64%[13] |
주의
비교할 때 기준이 다른 지점
삼성SDI의 손익은 에너지솔루션 부문이지만, 현금흐름과 연구개발비 비율은 전자재료를 포함한 회사 전체 기준이에요. 가동률도 소형전지만 공시돼 있어 중대형 전지까지 포함한 값이 아니에요.
구조와 숫자는 어떻게 연결되나요?
LG에너지솔루션은 미국 세액공제 1조 6,468억 원이 영업이익 1조 3,461억 원보다 커요.[1] 공장 가동률이 47.6%까지 내려간 해에 세액공제가 없었다면 영업손실이었다는 뜻이에요.[11]
삼성SDI는 매출이 21.1% 줄면서 손실이 커졌어요.[5] 에너지솔루션 부문의 감가상각·상각비는 2조 364억 원으로 부문 매출의 16.4%예요.[1] 매출이 줄어도 줄지 않는 비용이 커서 손실 폭이 넓어진 것으로 보여요.
에코프로비엠은 매출이 줄었는데도 흑자로 돌아섰어요. 2024년 영업손실 341억 원에서 2025년 영업이익 1,433억 원이 됐어요.[1] 매출의 80%가 원재료라 금속 가격이 내려가면 매출과 원가가 함께 줄어드는 구조와 함께 읽을 필요가 있어요.
세 회사 모두 영업으로 번 현금보다 공장에 쓴 돈이 많았어요.[2][9][10] 다만 세 회사는 사례일 뿐이라, 이 차이를 셀 회사 전체나 소재 회사 전체의 차이로 넓혀 읽지는 않아요.
정리: 시리즈 질문에 대한 답
Q누가 무엇을 제공하나요?
소재 회사가 양극재 등을, 셀 회사가 배터리 셀·모듈·팩을 공급해요
Q누구에게 돈을 받나요?
소재는 셀 회사에서, 셀은 완성차·ESS 고객과 미국 세액공제에서 받아요
Q왜 어떤 회사가 더 버나요?
가동률, 금속 가격 전가, 정책 수익, 투자 속도가 함께 갈라요
이 글은 공개된 원문 자료를 바탕으로 구조와 계산 원리를 설명해요. 특정 기업이나 금융상품에 대한 투자 권유가 아니에요.
출처
- 계산: LG에너지솔루션 연결재무제표 주석 21 영업이익, 삼성SDI 연결재무제표 주석 6 영업부문(에너지솔루션), 에코프로비엠 연결포괄손익계산서(각 사 2025 사업보고서)의 영업이익·기타영업수익(미국 첨단제조 생산세액공제)·감가상각비·무형자산상각비를 매출액으로 나눈 값. 세액공제 뺀 이익률 = (영업이익 − 기타영업수익) ÷ 매출액
- LG에너지솔루션, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.12(2025 회계연도), III. 연결현금흐름표(영업활동현금흐름, 유형자산의 취득), dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260312…
- LG에너지솔루션, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.12(2025 회계연도), II-1 사업의 개요·II-4 매출실적·주요매출처, dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260312…
- LG에너지솔루션, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.12(2025 회계연도), 연결재무제표 주석 32 부문별 정보(고객 지역별 매출액, 매출 10% 이상 단일 외부 고객), dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260312…
- 삼성SDI, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.10(2025 회계연도), II-1 사업의 개요·II-2 주요 제품·II-4 매출실적 및 판매경로, dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260310…
- 삼성SDI, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.10(2025 회계연도), 연결재무제표 주석 6 (2) 지역별 정보. 비율은 지역별 매출을 연결 매출액으로 나눈 계산값, dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260310…
- 에코프로비엠, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.18(2025 회계연도), II-2 주요 제품 등 매출 현황·II-4 매출실적·주요 매출처, dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260318…
- 에코프로비엠, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.18(2025 회계연도), 연결재무제표 주석 33 영업부문 정보. 비율은 고객별 매출을 연결 매출액으로 나눈 계산값, dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260318…
- 삼성SDI, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.10(2025 회계연도), III. 연결현금흐름표(영업활동현금흐름, 유형자산의 취득), dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260310…
- 에코프로비엠, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.18(2025 회계연도), III. 연결현금흐름표(영업활동현금흐름, 유형자산의 취득), dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260318…
- LG에너지솔루션, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.12(2025 회계연도), II-3 생산능력, 생산실적 및 가동률·II-6 연구개발활동(연구개발비용), dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260312…
- 삼성SDI, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.10(2025 회계연도), II-3 당해 사업연도의 가동률·II-6 연구개발비용(연결 매출액 대비), dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260310…
- 에코프로비엠, 「사업보고서(2025.12)」, 2026.03.18(2025 회계연도), II-3 생산 및 설비(생산실적·가동률 기재 생략)·II-6 연구개발비용, dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260318…
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